日銀の利上げから約1か月が経ちました。
その間、三菱UFJ、三井住友FG、みずほFGの株価は、TOPIXを大きく上回っています。
自分にとってメガバンク3行は主力株です。特に三井住友FGと三菱UFJの保有額は大きく、銀行株の値動きは資産全体にもかなり影響します。
利上げ後の株価だけを見れば、銀行株には追い風でした。
ただ、その答え合わせの前に、日銀がなぜ利上げしたのかを整理します。
足元の消費者物価指数は、前年同月比の伸びが以前より鈍化しています。それでも日銀が政策金利を引き上げた理由は何なのか。
今回は、物価、短期金利と長期金利、イールドカーブ、国債買い入れの関係を簡潔に整理します。
・物価上昇率が鈍化しても、物価水準は高いまま
・日銀は短期金利を正常化し、長期金利は市場形成へ戻したい
・緩やかな金利上昇は銀行に追い風だが、急騰は別のリスクになる
CPIの伸びが鈍化しても、物価は下がっていない
日銀が利上げを判断するうえで、重要な材料の一つが物価です。
2026年5月の全国消費者物価指数は、2020年を100とした総合指数が113.5、生鮮食品を除く指数が113.0でした。
前年同月比では、総合が1.5％、生鮮食品を除く指数が1.4％の上昇です。
この数字だけを見ると、物価上昇率は2％を下回り、インフレは落ち着いてきたようにも見えます。
ただ、上昇率が鈍化したことと、物価が以前の水準へ戻ったことは別です。
指数そのものは2020年の100から113を超えており、物価水準は高いままです。
※前年同月比ではなく、2020年を100とした物価水準の推移です。
日銀が見ているのも、単月のCPIだけではありません。
賃金が上がり、企業が人件費や仕入れ価格の上昇を商品やサービスへ転嫁する。そうした賃金と物価の循環が続くかを見ています。
今回の利上げは、足元のCPIが高いから機械的に金利を上げたという話ではありません。
物価水準が切り上がり、賃金と価格が一緒に上がる状態へ変わりつつある。その中で、超低金利を続ける必要性が薄れたと判断したのでしょう。
日銀は金利をどう動かしたいのか
金利といっても、短期金利と長期金利では決まり方が違います。
短期金利は、日銀の政策金利の影響を強く受けます。
今回、日銀は無担保コール翌日物金利を1.0％程度にする方針を決めました。銀行同士が短期間で資金を貸し借りするときの金利で、預金金利や短期の貸出金利にも影響します。
一方、長期金利の代表は10年国債の利回りです。
長期金利は、将来の物価、景気、追加利上げ、国債需給、海外金利などを市場が織り込んで動きます。
短期金利は日銀が動かす。
長期金利は市場が将来を見て動かす。
日銀が目指しているのは、すべての金利を一気に上げることではありません。
短期金利は政策によって正常化する。
長期金利は市場で形成される状態へ戻す。
ただし、市場が混乱するほどの急上昇は抑える。
この三つが基本だと考えています。
長期金利が急に上がれば、企業の借入や住宅ローンの負担が増えます。国債価格も下がり、銀行や保険会社が持つ債券に評価損が出る可能性があります。
そのため、日銀が望んでいるのは金利の急騰ではなく、景気や物価を壊さない範囲で、超低金利から徐々に抜け出すことです。
イールドカーブと銀行の利ざや
短期から長期まで、期間ごとの金利を並べた線をイールドカーブと呼びます。
一般的には、短期金利より長期金利の方が高くなり、右肩上がりの形になります。
長期金利が短期金利より大きく上がり、右肩上がりの傾きが強くなる状態をスティープ化と呼びます。
※短期金利より長期金利の上昇幅が大きくなった状態のイメージです。
イールドカーブが銀行株に注目される理由は、銀行の利ざやと関係するからです。
銀行は預金などで資金を集め、貸出や有価証券運用に回します。
そのため、短期金利より長期金利が高い状態は、貸出金利や運用利回りと調達金利の差が広がり、収益改善につながるという期待を持たれやすくなります。
自分は低金利が続く中でもメガバンク株を長く保有してきました。金利正常化は、メガバンクを長く保有してきた理由の一つでもあります。
ただし、金利は上がれば上がるほどよいわけではありません。
長期金利が急騰すれば、銀行が保有する債券の評価損が膨らみます。金利負担に耐えられない企業が増えれば、貸倒れや与信費用が増える可能性もあります。
銀行にとって望ましいのは、急激な金利上昇ではありません。景気を壊さない程度に、緩やかに金利が上がることです。
国債買い入れを減らす意味
長期金利には、日銀の国債買い入れも影響します。
日銀はこれまで、大量の国債を買うことで長期金利を低く抑えてきました。
その買い入れを減らせば、市場がより多くの国債を引き受ける必要があります。買い手が弱ければ国債価格は下がり、利回りは上がります。
ただし、買い入れを急に減らして長期金利が急騰すれば、国債市場は不安定になります。
そのため日銀は、国債市場を少しずつ市場の価格形成へ戻しながら、急激な金利上昇には対応するという難しい運営を求められています。
自分としては、利上げの有無だけでなく、長期金利がどの速さで上がるかも重要だと考えています。
銀行に追い風でも、金利上昇が急すぎれば、債券評価損や景気悪化という別のリスクが出てくるからです。
第1部のまとめ
日銀は、物価水準の上昇と賃金・価格の循環を見ながら、超低金利を少しずつ正常化しようとしています。
短期金利は政策で引き上げ、長期金利は市場形成へ戻す。ただし、急騰は避ける。これが現在の金利運営に近いと考えています。
第1部で整理したのは、利上げが銀行株の追い風になるまでの理屈です。
第2部では、その理屈が実際の株価でも確認できたのかを、三菱UFJ、三井住友FG、みずほFGとTOPIXの推移を比較して振り返ります。
投資に関するご注意
本記事は、筆者自身の投資経験や売買記録をもとにした個人的な振り返りであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではありません。 株式投資には元本割れのリスクがあり、最終的な投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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